冷鏈物流及冷鏈設備行業(yè)深度研究

時間：2024-10-03 16:49:32來源：admin01欄目：冷鏈新聞閱讀：

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1、我國冷鏈基礎設施尚不完善

1.1 冷鏈物流應用以食品行業(yè)為主

冷鏈泛指采用制冷技術手段，使需冷藏冷凍的生鮮食品、醫(yī)藥品或化學品，在采收、加工、包裝、存儲、運輸及銷售的整個過程中，處于溫度、濕度、通風等適宜條件下，最大程度的保持貨品質量、減少產(chǎn)品損耗的一整套綜合設施和管理手段，核心是為保證產(chǎn)品品質，將溫度控制貫穿于整個鏈條的始終。而這種由始終處于恒溫或低溫環(huán)境下的各種物流環(huán)節(jié)組成的物流體系稱為冷鏈物流。目前我國冷鏈物流的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)較為成熟，可分為上游的制造環(huán)節(jié)、中游的運輸倉儲環(huán)節(jié)以及下游的應用環(huán)節(jié)。其中制造環(huán)節(jié)主要包括冷凍技術支持及冷凍裝置制造等。

冷鏈物流行業(yè)的下游應用主要包括農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流、藥品冷鏈物流以及化工冷鏈物流等。其中農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流市場占比最大，接近90%；醫(yī)療冷鏈約9%；化工冷鏈約1%。

食品冷鏈是指易腐食品從產(chǎn)地收購或捕撈之后，在產(chǎn)品加工、貯藏、運輸、分銷和零售、直到消費者手中，其各個環(huán)節(jié)始終處于產(chǎn)品所必需的低溫環(huán)境下，以保證食品質量安全，減少損耗，防止污染的特殊供應鏈系統(tǒng)。目前冷鏈物流的食品通常主要包括易腐性的農(nóng)產(chǎn)品（蔬菜、肉制品、水果等）、水產(chǎn)品、速凍產(chǎn)品、冰淇淋、乳制品和飲品，不同冷鏈溫度下對應的細分冷鏈食品種類如下：

1.2 我國冷鏈流通率低、腐損率高、基礎設施不完善

我國冷鏈流通率低，腐損率高。對比美國、日本等發(fā)達國家，我國冷鏈物流發(fā)展相對較晚，冷鏈流通率相對較低。2015年我國冷鏈流通率平均為19%，其中果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷鏈流通率分別約為10%、15%和23%，遠遠低于歐美日等發(fā)達國家90%以上的流通率水平；而中國的果蔬、肉類、水產(chǎn)品腐損率分別為15%、8%、10%，遠高于發(fā)達國家整體5%左右的水平，其中僅果蔬一項年損失達1000億元以上。

我國冷鏈基礎設施建設的不完善。根據(jù)IARW數(shù)據(jù)庫的信息，2018年中國的冷庫容量達到1.05億立方米，在納入數(shù)據(jù)庫的國家中排名第三。然而我國人均冷庫面積較低，2018年我國人均冷庫面積是0.132立方米/人，遠低于英美日等發(fā)達國家以及人口大國印度，反映出國內(nèi)冷鏈基礎設施建設的不完善。

我國冷藏車保有量同樣較低。據(jù)中物聯(lián)冷鏈委統(tǒng)計，截至2018年底，全國冷藏車保有量為18萬臺，同比增長28.6%，連續(xù)5年增速超20%。雖然我國冷藏車保有量增長迅速，但根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的信息，當前我國人均冷藏車保有量僅有日本的1/11，我國冷藏保溫汽車占貨運汽車的比例僅為0.3%左右，美國為1%，德國等發(fā)達國家均為2%-3%。

2、政策引領+需求推動，冷鏈物流未來火熱

隨著人們收入水平和生活質量的不斷提高，人們對冷鏈生鮮的需求越來越高，對食品藥品的安全問題也越來越關注。作為保障食品藥品安全的關鍵一環(huán)，我國冷鏈物流的建設尚不完善，仍有巨大的建設空間。我們認為，除了保障食品藥品安全這一因素之外，生鮮電商的發(fā)展以及豬肉跨區(qū)域流通"調豬"轉"調肉"也將大幅推動冷鏈物流的需求量。在政策的引領和市場需求的多維作用下，預計未來的冷鏈物流市場規(guī)模將持續(xù)增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，2018年中國冷鏈物流市場規(guī)模將突破3000億元，預計到2020年，中國冷鏈物流市場規(guī)模將近4700億元。冷鏈設備作為冷鏈物流的上游，行業(yè)的長牛之路也有望逐漸開啟。

2.1 生鮮食品市場火熱，資本入場投資冷鏈建設

我國是易腐食品的生產(chǎn)和消費大國，冷鏈市場潛力巨大。近年來，隨著人們收入逐年增長，生活水平顯著提升，我國城鎮(zhèn)居民食品消費結構發(fā)生變化，生鮮超市、速凍食品和冷鏈宅配的接受度提升明顯，同時對食品的多樣化、新鮮度和營養(yǎng)性等方面提出了更高的要求，因此產(chǎn)生的冷鏈物流市場空間逐步釋放。根據(jù)統(tǒng)計，我國每年消費的易腐食品已超過10億噸，其中需要冷鏈運輸的食品占一半以上。以速凍食品為例，中國速凍食品市場規(guī)模不斷增長，預計2019年中國速凍食品市場規(guī)模將達到1467億元，同比增長9.3%。

生鮮電商發(fā)展迅速，帶動巨大的冷鏈物流增量空間。隨著互聯(lián)網(wǎng)相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，城鎮(zhèn)居民的購物習慣已經(jīng)發(fā)生較大轉變。生鮮電商受到這一消費習慣轉變的帶動，近年來發(fā)展迅速，也帶動出巨大的冷鏈物流增量空間。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，自2013年以來生鮮電商市場規(guī)模增長迅速，行業(yè)2018年市場規(guī)模突破2000億元。隨著生鮮電商模式、技術、供應鏈的成熟以及用戶覆蓋率的提升，未來生鮮電商行業(yè)仍將保持較高速的增長，預計2022年生鮮電商市場交易規(guī)模將達到7054億元。

資本入場加碼冷鏈物流建設。生鮮產(chǎn)品本身具有易損耗、低質保的特性，因此冷鏈物流在生鮮供應鏈中尤為重要，冷鏈物流成本在生鮮電商的成本結構中占比達20%-40%。據(jù)統(tǒng)計，2018年生鮮電商市場融資火爆，實現(xiàn)了22家生鮮電商企業(yè)近120億元的融資額，而冷鏈物流作為生鮮電商的核心競爭力之一也成為了資金投入的重點方向。資本不斷加碼冷鏈物流及供應鏈投資，帶領了生鮮電商冷鏈物流的快速發(fā)展。未來生鮮電商行業(yè)持續(xù)的發(fā)展和競爭也將帶來巨大的冷鏈物流增量空間。

2.2 "調豬"轉"調肉"，豬肉跨區(qū)域流通蘊含巨大市場空間

非洲豬瘟影響下，豬肉供應下降明顯。根據(jù)百度百科，非洲豬瘟是由非洲豬瘟病毒感染家豬和各種野豬引起一種急性、出血性、烈性傳染病，其特征是發(fā)病過程短，最急性和急性感染死亡率高達100%。2018年8月，非洲豬瘟疫情首次傳入中國，截至2019年4月8日，累計30個省份先后發(fā)生122起非洲豬瘟疫情，其中家豬疫情119起，野豬疫情3起，共撲殺生豬超過100萬頭。由此帶來的生豬產(chǎn)能下降巨大，2019年8月份的能

非洲豬瘟疫情疊加"豬周期"的影響，使得豬肉價格水漲船高。農(nóng)業(yè)部在10月5日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，豬肉批發(fā)均價為每公斤36.19元，較上周環(huán)比上漲3.02%。從農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，2019年下半年以來，除少數(shù)周之外，豬肉批發(fā)價格持續(xù)上漲。與2018年底的價格相比，2019年10月5日的豬肉批發(fā)價格上漲幅度達到85.8%。

"調豬"向"調肉"轉變，冷鏈物流增長明顯。此前我國的豬肉生產(chǎn)主要是通過生豬調運的方式，從生豬生產(chǎn)區(qū)調運至消費區(qū)進行屠宰。以農(nóng)業(yè)大省河南為例，河南省的生豬出欄量位居全國首位，外調量也占到全省產(chǎn)量的半數(shù)以上。生豬作為非洲豬瘟的直接感染體，生豬調運增加了疫情傳播的幾率，消費地的分散屠宰也不利于豬肉的防疫檢驗工作。在2018年查明傳播途徑的81起非洲豬瘟疫情中，因異地調運引發(fā)的共有14起，約占17%。2018年11月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關于加強生豬屠宰企業(yè)非洲豬瘟防保障豬肉質量安全和有效供給的通知》中指出，要促進產(chǎn)銷銜接，鼓勵生豬養(yǎng)殖、屠宰加工企業(yè)推行"規(guī)模養(yǎng)殖、集中屠宰、品牌經(jīng)營、冷鏈運輸、冰鮮上市"模式，大力推動豬肉供應由"調豬"向"調肉"轉變，由熱鮮肉向冰鮮肉轉變。

在"調豬"變"調肉"的政策推動下，豬肉冷鏈貨運量漲勢明顯。根據(jù)滿幫大數(shù)據(jù)消息，自2018年8月非洲豬瘟爆發(fā)起，豬肉冷鮮肉就出現(xiàn)了連續(xù)4個月的環(huán)比高增長，除11月29.7%的增長外，其余3個月環(huán)比增速都超過50%，10月更是創(chuàng)下了115.6%的環(huán)比增幅。2019年8月，豬肉冷鮮肉貨運量同比增長10倍，且平均運輸距離變得更長，在一年時間里，冷鮮肉每單平均運輸距離從900公里提升到1447公里，同比提升60.7%。

豬肉跨區(qū)域流通量大，"調豬"轉"調肉"存巨大市場空間。目前我國的豬肉消費總量在5500萬噸左右，其中跨區(qū)域流通量大約在3000-3100萬噸。對比而言，2018年我國冷庫總量為5238萬噸，若豬肉跨區(qū)域流通量全部由冷鏈運輸承擔，將為冷鏈物流產(chǎn)業(yè)帶來巨大的增量空間。據(jù)中物聯(lián)冷鏈委報道，目前華東、華北等地區(qū)的很多城市的豬肉需求難以被滿足，要從河南、山東等主產(chǎn)區(qū)調撥豬肉來緩解，這給長途跨省冷鏈干線業(yè)務帶來了約30%的提升空間。

2.3 政策不斷加碼，推動冷鏈物流建設

冷鏈物流設施建設被列為補短板工程。2019年7月30日，中共中央政治局會議召開，釋放出多個重磅信號。與今年4月份的政治局會議相比，此次會議提出，實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設施建設等補短板工程，加快推進信息網(wǎng)絡等新型基礎設施建設。值得注意的是，城鄉(xiāng)冷鏈物流設施建設作為補短板工程，首次寫入中央政治局會議，國家推動冷鏈物流設施建設的意圖明顯。

專項債發(fā)行為冷鏈物流設施建設提供"彈藥"。2019年9月4日的國務院常務會議確定，按規(guī)定提前下達明年專項債部分新增額度，確保2020年初即可使用見效，并將專項債券作為符合條件的重大項目資本金的領域擴大到包括冷鏈物流設施在內(nèi)的10余個領域，專項債的發(fā)行為冷鏈物流設施的建設提供有效的政策和資金保障。

政策不斷出臺，解決冷鏈物流"斷鏈"問題。2014年以來，國家出臺了一系列支持冷鏈物流建設的相關政策，從政策、法規(guī)角度推動物流行業(yè)及冷鏈物流升級建設。交通部于2017年發(fā)布的《關于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進消費升級的實施意見》提出力爭到2020年，初步形成全程溫控、標準規(guī)范、運行高效、安全綠色的冷鏈物流服務體系，"斷鏈"問題基本解決，全面提升冷鏈物流服務品質，有效保障食品流通安全。國家政策大力支持冷鏈基礎設施的建設以及冷鏈裝備制造業(yè)的發(fā)展，加強對冷鏈物流技術和設備的創(chuàng)新與研發(fā)，對新型高效節(jié)能的大容量冷卻冷凍裝備、大型冷藏運輸設備等進行集中攻關與研制。這一系列政策的制定和推進對冷鏈物流及冷鏈設備行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展提供了有力的政策支持。

3、冷鏈設備行業(yè)概述

3.1 冷鏈設備支撐起整個冷鏈物流行業(yè)

冷鏈設備是冷鏈行業(yè)最具核心的部分，特定的冷鏈設備對應特定的冷鏈環(huán)節(jié)。冷鏈行業(yè)由生產(chǎn)與加工、貯藏、運輸與配送、銷售終端幾大主要環(huán)節(jié)構成，每個環(huán)節(jié)均需要配備相應的制冷設備和質量監(jiān)控管理系統(tǒng)。

冷鏈設備的上游主要包括原材料、電機等；中游主要包括在冷鏈生產(chǎn)、加工、貯藏環(huán)節(jié)的冷卻裝置、冷庫、冷藏柜、加工間等設備，在運輸與配送環(huán)節(jié)的冷藏車、冷藏船、低溫集裝箱等設備，以及在銷售終端環(huán)節(jié)的展示柜等設備；下游主要為各種冷鏈物流行業(yè)。

3.2 銷售渠道的終端--商用展示柜

商用展示柜是食品冷鏈物流設備中的終端設備，也是客戶銷售渠道的終端，承擔著低溫儲存及產(chǎn)品和企業(yè)形象展示的雙重功能。商用展示柜與普通的家用冰箱、冰柜在功能性上存在著明顯的區(qū)別，商用展示柜不但具備更為專業(yè)的食品冷凍冷藏功能，同時也是食品生產(chǎn)商形象宣傳和產(chǎn)品展示的重要載體，是產(chǎn)品實現(xiàn)銷售的重要渠道。因此，商用展示柜產(chǎn)品是一種定制化、差異化的冷鏈終端產(chǎn)品，其市場規(guī)模與國民消費需求及快速消費品生產(chǎn)制造商的渠道推廣力度直接相關。

小型商超面積增長迅速，制冷設備配備率大幅提高。商用展示柜的下游應用行業(yè)的規(guī)模增長和下游客戶銷售渠道拓展是影響市場需求的主要因素。商用展示柜主要應用于商超、超市、便利店等場所，近年來，大型超市客流量和年均購物量在逐年下跌，全國大型超市面積在2017年出現(xiàn)負增長。與此同時，二三線城市逐漸開始流行便利店文化，超市、便利店等小型門店面積增長迅速，零售市場"小而精"的發(fā)展業(yè)態(tài)明顯，超市單位面積的制冷設備配備率也因此大幅提高，商用展示柜市場需求也快速增加。

在小型商超擴張迅速的背景下，我國商用展示柜市場需求規(guī)模增長穩(wěn)定。2017年我國商用展示柜需求量為337萬臺，同比增長約14.1%，預計到2019年全國商用展示柜需求量將達到444萬臺，到2020年，我國商用展示柜市場規(guī)模將達到500萬臺。

國內(nèi)商用展示柜市場競爭激烈。相對國外成熟市場而言，國內(nèi)商用展示柜領域企業(yè)眾多，目前整體行業(yè)競爭較為激烈，尚未形成大型壟斷企業(yè)。行業(yè)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)為白色家電生產(chǎn)商，商用展示柜業(yè)務通常為其業(yè)務的一部分，通過獨立業(yè)務部門或子公司的形式運營，其業(yè)務大多集中于冷飲、速凍食品、乳制品等某一個或幾個細分行業(yè)，行業(yè)集中度較低。

目前，外國主要商用展示柜生產(chǎn)企業(yè)在中國占有的商用展示柜的市場份額較小，在國際市場上仍保留著一定的競爭力，對我國商用展示柜生產(chǎn)企業(yè)的影響較小。

3.3 冷鏈物流的基礎設備--冷庫設備

冷庫是冷鏈物流中最重要的基礎設施，據(jù)中物聯(lián)冷鏈委的數(shù)據(jù)，2018年全國冷庫新增庫容488萬噸，同比增長10.3%，總量達到5238萬噸。2018年冷庫庫容的增長有所下降，主要原因是執(zhí)法部門大力開展冷庫排查整頓工作，不合規(guī)冷庫被限期整改或關停，短期內(nèi)對冷庫市場造成了一定的影響。從中長期來看，我國冷庫建設升級步伐加快，有利于市場格局的改善。

冷庫庫容地區(qū)差異明顯，西部地區(qū)尚有足大增量市場。除人均冷庫容量較低之外，我國冷庫庫容地區(qū)差異化也比較明顯，2018年華東地區(qū)冷庫容量達1898萬噸，占全國總容量的36.2%，目前來看華東地區(qū)的冷庫市場基本飽和，華東地區(qū)的生鮮電商平臺發(fā)展是未來冷庫市場的重要看點。西北、西南等地區(qū)冷庫市場缺口較大，是冷庫行業(yè)發(fā)展的重點地區(qū)。

生鮮電商、"調豬"轉"調肉"是未來行業(yè)發(fā)展的重要看點。冷庫的使用方可以大致可以分為餐飲企業(yè)、（食品、藥品、工業(yè)品等）生產(chǎn)加工銷售企業(yè)、以及零售企業(yè)。值得注意的是，近年來目前以生鮮電商為主的線下零售平臺迅速成長，生鮮電商的冷庫需求占比達到了16%。從應用產(chǎn)品來看，目前我國冷庫應用中食品的占比最高，果蔬、肉制品和水產(chǎn)品分別占比30%、24%和17%。目前生鮮電商已經(jīng)成為了冷庫需求的重要增長點，生鮮電商的發(fā)展也將繼續(xù)推動食品冷庫需求的增加。此外，在"調豬"轉"調肉"的大趨勢下，肉產(chǎn)品冷庫需求的增長也將成為行業(yè)發(fā)展的重要看點。

冷庫設備行業(yè)競爭格局：由"中國四冷"變?yōu)?兩大龍頭"。我國冷庫設備集中度相對較高。在2015年以前，我國冷庫設備的主要參與者有大冷股份、冰輪環(huán)境兩家上市公司，以及沈陽沈一冷、武新制冷，四家公司并稱為"中國四冷"。在大冷股份和冰輪環(huán)境兩家企業(yè)上市以后，沈陽沈一冷的市場份額逐步被擠占，至2015年大冷股份收購武新制冷剩余股權之后，大冷股份和冰輪環(huán)境兩家上市公司成為我國冷庫設備行業(yè)的龍頭企業(yè)。

3.4 制冷系統(tǒng)的心臟--壓縮機與冷凝機組

壓縮機是一種將低壓氣體提升為高壓氣體的從動的流體機械，是制冷系統(tǒng)的心臟。它從吸氣管吸入低溫低壓的制冷劑氣體，通過電機運轉帶動活塞對其進行壓縮后，向排氣管排出高溫高壓的制冷劑氣體，為制冷循環(huán)提供動力。從而實現(xiàn)壓縮→冷凝（放熱）→膨脹→蒸發(fā)(吸熱)的制冷循環(huán)。冷凝機組是壓縮機、管閥件、換熱器、制冷劑等部件的"集合"，是冷庫等制冷系統(tǒng)的核心。

壓縮機按類型分主要可分為渦旋式、活塞式、螺桿式和轉子式等。其中全封活塞式與轉子式主要用于輕商柜及其他輕商設備；渦旋式、半封活塞式和螺桿式則主要用于冷庫、其他大型商用設備及遠置陳列柜。

工商用冷凝機組銷量連續(xù)三年保持上漲。2018年，我國工商用制冷機組共實現(xiàn)銷售30.34萬套，較2017年同比增長6%，實現(xiàn)了連續(xù)三年扭跌為漲。其中，渦旋式、活塞式、螺桿式冷凝機組2018年銷量分別為17.73、11.55和1.06萬臺，均實現(xiàn)了小幅增長。此外，轉子式冷凝機組也在部分小型餐飲、商超冷庫端實現(xiàn)了應用。雖然轉子式機組的市場總量很小，但隨著產(chǎn)品的發(fā)展，其在小微型冷庫具有廣闊的應用前景。

壓縮機的市場格局方面，我們從主要應用于冷庫的渦旋式、半封活塞式和半封螺桿式壓縮機來看。艾默生是我國渦旋式壓縮機的龍頭企業(yè)，市場占有率超過其它所有企業(yè)之和；丹佛斯和英華特處于我國渦旋式壓縮機市場的第二梯隊，市占率分別在10%左右。半封活塞式和半封螺桿式壓縮機市場并沒有呈現(xiàn)出一家獨大格局，但企業(yè)分層明顯，第一梯隊的企業(yè)占據(jù)大部分市場份額。此外，國外的企業(yè)在我國的壓縮機市場占有較大的優(yōu)勢。

冷凝機組的市場格局方面，國內(nèi)冷凝機組生產(chǎn)企業(yè)大致可以分為4類：1）國際知名壓縮機生產(chǎn)企業(yè)（多以螺桿機組為主）；2）國內(nèi)壓縮機生產(chǎn)企業(yè)（多以活塞式壓縮機為主）；3）國內(nèi)傳統(tǒng)蒸發(fā)器和冷凝器制造企業(yè)（兩器企業(yè)）轉型開發(fā)冷凝機組市場；4）各地制冷項目的工程商、經(jīng)銷商。可以看到，國內(nèi)傳統(tǒng)蒸發(fā)器和冷凝器制造企業(yè)占據(jù)了半數(shù)的冷凝機組市場。大冷股份、冰輪環(huán)境等知名品牌機企業(yè)占據(jù)冷凝機組市場12%左右的份額。

4、部分重點公司簡評

4.1 海容冷鏈（603187.SH）：專注于商用展示柜產(chǎn)品

海容冷鏈是冷鏈物流設備行業(yè)的高新技術企業(yè)，專注于商用冷鏈設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。公司以商用展示柜為核心產(chǎn)品，為客戶在銷售終端提供低溫儲存、商品展示和企業(yè)形象展示等需求的定制化解決方案及專業(yè)化服務；同時，公司依托產(chǎn)品設計和專業(yè)生產(chǎn)能力，為其他制冷產(chǎn)品供應商提供制冷產(chǎn)品ODM服務

公司立足國內(nèi)市場，不斷開拓國外市場。公司在商業(yè)冷凍展示柜領域地位取得了較為領先的市場地位，就商用展示柜領域而言，2017年度，公司國內(nèi)市場占有率約為9.49%，市場占有率較高。國外市場方面，2014-2017年期間，公司商用展示柜出口量分別為85，059臺、107，990臺、141，915臺及158，473臺，占國外商用展示柜市場規(guī)模比例分別為0.72%、0.91%、1.16%及1.26%，2016年及2017年出口市場占有率均排名前三。隨著我國商用展示柜產(chǎn)品出口不斷增長，公司未來在國外市場規(guī)模份額擁有較大提升空間。

公司業(yè)績增長迅速。近年來公司營業(yè)收入持續(xù)保持增長，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.12億元，同比增長25.6%；2019年上半年公司營業(yè)收入繼續(xù)大幅增長18.1%，實現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元。

4.2 大冷股份（000530.SZ）：冷庫設備雙龍頭之一，工業(yè)制冷領軍者

大冷股份始建于1930年，是中國工業(yè)制冷行業(yè)領軍企業(yè)—大連冰山集團有限公司的核心企業(yè)。公司專注制冷空調領域，以專有的冷熱環(huán)保技術奉獻社會，打造了中國完備的冷熱產(chǎn)業(yè)鏈；致力于發(fā)展工業(yè)制冷制熱、商用冷凍冷藏、空調與環(huán)境、核心零部件、工程與服務、新事業(yè)等冷熱事業(yè)領域，覆蓋了制冷產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵領域，代表了中國制冷技術的發(fā)展水平。

多方合作，進一步推進轉型升級。2015年公司收購武漢新世界制冷工業(yè)有限公司（武冷）剩余股權，武冷成為大冷股份全資子公司，大冷在工業(yè)制冷領域的實力進一步增強。此外，公司通過聯(lián)營的方式與多方進行合作，推動公司業(yè)務的轉型升級。公司的聯(lián)營公司主要有松下壓縮機、松下冷鏈、松下冷機、富士冰山等企業(yè)，其中松下壓縮機積極推進轉型，重點開拓高端客戶及市場，2018年軌道交通空調用臥式渦旋壓縮機在地鐵、輕軌等領域開拓效果良好，成功進駐德國地鐵；松下冷鏈進一步拓展細分藍海市場，與盒馬鮮生、京東、羅森便利、伊藤洋華堂、瑞幸咖啡等重點客戶進行了有效合作；松下冷機有效提升核心競爭力，實現(xiàn)國內(nèi)超市零售領域CO2跨臨界活塞式制冷壓縮機組的成功商用，2018年中標京東北京大興醫(yī)藥倉儲項目、武漢冷庫項目，合同總金額超過6，000萬元；富士冰山進一步推進產(chǎn)品智能化、模塊化、多樣化開發(fā)，在飲料機、食品機、白酒機、乳品機、咖啡機、盒飯機六大產(chǎn)品系列的基礎上，新增平臺機產(chǎn)品系列，并引入R1234yf新冷媒生產(chǎn)線，引領行業(yè)安全綠色環(huán)保發(fā)展趨勢。

在原事業(yè)轉型升級的同時，公司積極推進新事業(yè)培育孵化。公司間接聯(lián)營公司開爾文科技聚焦無人零售領域，自主研發(fā)的"比鄰無人零售平臺"和"叮當快修平臺"全面上線，新零售模式快速推廣；公司間接聯(lián)營公司華慧達圍繞冰山冷熱事業(yè)優(yōu)質客戶有效拓展融資租賃業(yè)務，在助推冰山各出資企業(yè)銷售及回款的同時，自身也取得良好經(jīng)營業(yè)績；公司間接聯(lián)營公司冰山慧谷公司對接老廠區(qū)地塊綜合利用，為冰山匯聚和尋找新動能，目前簽約客戶已超過50家；公司間接聯(lián)營公司富士冰山智控深度挖掘節(jié)能潛力，為客戶提供能源管控一體化解決方案，助力冰山智慧能源管理。

短期內(nèi)業(yè)績承壓，轉型成果靜待觀察。2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入196，606萬元，同比下降5.46%；實現(xiàn)利潤總額11，888萬元，同比下降45.59%，主要是由于公司實施轉型升級戰(zhàn)略，前期項目投入較大，拖累了公司的業(yè)績。此外，公司主動放棄合同質量較差訂單，以及搬遷新廠區(qū)后固定費用增加而產(chǎn)能尚未充分釋放也是公司業(yè)績短期承壓的重要原因。2019年上半年，公司營業(yè)收入同比上升4.5%，歸母凈利潤上升83.6%。公司歸母凈利潤的大幅上升主要是由于當期非經(jīng)常損益較多，公司2019年上半年扣非歸母凈利潤同比下滑38.36%?？梢钥吹剑炯涌焱七M原事業(yè)的轉型升級及新事業(yè)的培育孵化，對公司的業(yè)績造成了一定拖累，公司的轉型成果靜待觀察。

4.3 漢鐘精機（002158.SZ）：專注于壓縮機產(chǎn)業(yè)，向新能源、半導體設備行業(yè)拓展

漢鐘精機成立于1996年，專門從事螺桿式壓縮機相應技術的研制開發(fā)、生產(chǎn)銷售及售后服務，主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，其中螺桿式制冷壓縮機主要應用于制冷工業(yè)中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備，螺桿式空氣壓縮機主要應用在工業(yè)自動化領域。

世界級領導品牌，螺桿式壓縮機的"四大家"之一。漢鐘壓縮機在國內(nèi)整個螺桿壓縮機市場占有較大份額，自2006年至今，在大陸的市場占有率始終遙遙領先于同行業(yè)，"Hanbell"也是螺桿式制冷壓縮機世界級領導品牌。漢鐘精機與復盛、比澤爾和來富康被稱為中國螺桿式壓縮機的"四大家"，基本占據(jù)了制冷螺桿式壓縮機的全部市場。公司低溫產(chǎn)品主要用在工業(yè)鹽水、高溫預冷、果蔬保鮮、食品凍結物冷藏、食品凍結、食品速凍等多個領域，增長速度較行業(yè)情況增速略高。面對巨大的冷鏈物流市場，公司在產(chǎn)品技術方面持續(xù)跟進，2019年上半年，公司在制冷展上推出了多款冷凍產(chǎn)品，有助于公司鞏固和提高公司在制冷行業(yè)的地位。

專注于壓縮機產(chǎn)業(yè)，向新能源、半導體設備行業(yè)拓展。公司是專業(yè)生產(chǎn)壓縮機的企業(yè)，未來也將專注于壓縮機下游應用的拓展。目前公司主導產(chǎn)品是制冷和空氣產(chǎn)品，市場占有率較高，未來公司將重點發(fā)展壓縮機在新能源產(chǎn)業(yè)、半導體設備產(chǎn)業(yè)的應用。新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司將主要發(fā)展電動車零部件、氫燃料電池汽車零部件、煤改電熱泵等產(chǎn)品；半導體設備方面，公司將主要發(fā)展應用于光伏、鋰電行業(yè)的真空產(chǎn)品。

新能源行業(yè)拖累公司業(yè)績，制冷產(chǎn)品和真空產(chǎn)品有望保持增長。2018年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.32億元，較上年同期增長7.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，較上年同期下降10.71%。2018年公司真空泵產(chǎn)品銷售收入增長幅度較大，但由于大宗原材料價格波動較大、研發(fā)費用增加、固定資產(chǎn)折舊費增加等因素，公司凈利潤有所下滑。2019年上半年，受經(jīng)濟形勢的影響，市場需求放緩，新能源行業(yè)較上年同期有所下降，公司營業(yè)收入同比下降9.1%，歸母凈利潤同比下降8.9%。根據(jù)目前的市場狀況及訂單情況，公司預計制冷產(chǎn)品和真空產(chǎn)品全年度銷售額有望同比增長。

（報告來源：萬聯(lián)證券）

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